国金基金姚加红—— “分散+多元”成量化超额两大抓手 模型迭代应对高频切换

证券时报记者 赵梦桥

A股板块轮动常态下，上证指数冲击3900点历经红利、创新药、CPO等热点切换，当前市场风格仍频繁变动，“主线板块”亦存更替风险。国金基金量化投资中心总经理姚加红指出，震荡市中投资者易陷情绪化交易，而量化投资凭借严格纪律性规避人性干扰确保策略精准执行，并通过分散化组合有效管控非系统性风险。

全市场量化选股

A股行情起伏不定，板块轮动始终是贯穿其中的核心特征。姚加红认为，受主观判断局限难以敏锐洞察市场变化，可能会错过投资窗口。

“此外，地缘政治、宏观经济预期及短期消息面等因素可能加剧市场波动，引发情绪化交易；同时，经济转型期部分行业或公司基本面存在快速变化风险。在注册制全面推行的背景下，A股上市公司数量已突破5000家，部分个股因研究覆盖不足，可能存在信息挖掘不充分或定价偏差的机会。”姚加红表示。

主动量化基金的核心价值体现在三方面：一是通过全市场模型扫描与选股，跨市场捕捉结构性机会；二是以纪律性执行策略，弱化人性弱点，减少主观决策偏差；三是通过数百只个股的低仓位分散配置降低非系统性风险，结合海量数据分析追求超额收益。

姚加红介绍，相较于公募基金指数增强产品，全市场量化选股策略的约束条件更为宽松，在挖掘超额收益方面具备更广泛的机会空间。从长期维度观察，该策略有望实现更具确定性的超额收益，且理论上对不同市场环境的适应性也更强。“此外，全市场选股策略容量更大，竞争激烈程度低于主流宽基指数的量化指数增强策略，也有更丰富多维的超额收益来源。”

两大维度寻超额收益

在姚加红看来，追求超额收益主要有以下两个重要方面：一是收益来源的多样性，更能适应多变的市场环境，力争使超额收益表现相对持续；二是持仓分散度高，避免押注单一风格或者行业带来的较大波动。

国金基金采用技术框架支撑的“多策略”选股模型，基于“自上而下”思路按市场风格等上层维度划分预测目标，构建多个独立训练的子模型，通过子模型整合与组合优化生成投资组合（团队已开发数十个多维度子模型）。

随着线性模型挖掘充分后面临瓶颈，引入复杂非线性模型成为必然，但其强表达能力易引发过拟合。姚加红指出，应对关键在于：越复杂的模型越依赖大量数据训练，故私募量化应用机器学习效果较佳；公募受限于高频策略限制，需通过权衡模型复杂度、深化模型特性理解、采用独立风险模型验证归因等手段防范过拟合。此外，极致行情中风险控制保障量化策略稳健运行，如国金基金全市场选股策略通过限制单一个股低仓位（前十大重仓占比约10%）及动态调整因子权重实现。

姚加红表示，通过风险模型可以将组合相对于基准的跟踪误差控制在目标范围内，即便短期看好某些行业或风格，偏离幅度也受严格限制，力争超额收益相对持续。团队所采用的机器学习架构“多策略”模型从不同维度获取投资机会，超额来源丰富，动态适应不同市场风格，避免单一模型在特定环境下较大波动，平滑整体组合的表现。

量化策略依旧能“大展拳脚”

对于当前市场，姚加红表示，今年以来A股整体保持较强韧性，市场交投活跃度较高，热点呈现分散化且频繁切换的典型特征——这种环境在较大程度上为量化策略的发挥提供了适配土壤。当然，若市场出现资金极致抱团的极端情形，短期内可能对量化策略获取超额收益形成一定制约；但需注意的是，此类高度极致的市场状态往往蕴含较强的均值回归动能，后续调整过程中反而可能为超额收益创造补偿机会。

他认为，量化基金核心价值在于挖掘市场非理性定价机会，超额收益源自长期捕捉这类机会，贝塔因素导致短期波动或阶段性扰动产品净值，但市场大环境相对均衡，长期仍有机会逐渐积累超额收益。

“较长时间维度看，能持续提供超额收益的量化产品为投资人提供了合适的权益类资产配置工具，国金公募全市场量化选股产品始终践行力争为市场提供相对持续超额的量化产品的理念。”姚加红表示。